從“沾醬就漲?！钡健暗恍荨?，醬酒泡沫有多大
8月20日早間，眾多白酒上市公司開盤即大跌，市值一度蒸發(fā)2000億元。股民好奇：“白酒不香了嗎？”
事實上，資本市場的意外震蕩源于一場白酒市場秩序調研座談會。當日，由國家市場監(jiān)督管理總局價監(jiān)競爭局舉辦，多家白酒頭部企業(yè)、行業(yè)協(xié)會及券商參與的白酒市場秩序調研座談會悄然在京舉行。
多位業(yè)內人士表示，此次會議的議題之一就是研討資本進入醬酒行業(yè)帶來的問題。
近兩年，醬酒品類成為許多資本掘金的選擇。伴隨資本涌入，醬酒行業(yè)呈現(xiàn)“井噴式”發(fā)展態(tài)勢。有業(yè)內人士如此形容醬酒市場的熱度和潛力：“全國的酒企和酒商不是在茅臺鎮(zhèn)，就是在去茅臺鎮(zhèn)的路上。”
然而在烈火烹油之下，醬酒市場亂象叢生，甚至有了“資本圍獵醬酒”的說法，這也是引發(fā)總局高度關注的原因之一。
醬酒為何成為風口？是否真的被資本圍獵了？監(jiān)管部門親自出手到底為了什么？
走上風口
“看看醬酒吧，現(xiàn)在這個賣得好?！?br>
隨著中秋國慶雙節(jié)臨近，白酒的消費旺季又要到了。在北京的一家煙酒行里，一位銷售正在賣力推銷醬酒。
這家面積將近100平方米的煙酒行，陳列醬酒的展柜足足有4列，約占所有展柜的三分之一。“這幾年消費者都愛上了喝醬酒，因為茅臺就是醬酒啊，好喝，有面子，還能收藏呢。”
中國新聞周刊發(fā)現(xiàn)，在售的醬酒品牌有郎酒、習酒、國臺、釣魚臺等，除了沒有茅臺，幾乎涵蓋了所有知名醬酒品牌，價格從200元至1500元不等，其中500元以上的產(chǎn)品超過三分之二。
怎么這么貴??？“這還貴?。繘]有便宜的了?！?br>
事實上，煙酒行的一幕只是醬酒火熱的冰山一角。近年來，醬酒成為行業(yè)風口，眾多企業(yè)和資本躍躍欲試。這其中不乏水井坊、海南椰島、勁牌等其他香型酒企，甚至一些主業(yè)與釀酒毫不相關的企業(yè)也想分一杯羹，如修正藥業(yè)、吉宏股份、眾興菌業(yè)、融創(chuàng)中國等。
在今年春季糖酒會上，醬酒企業(yè)占據(jù)參展酒企的一半，為歷年糖酒會之最，甚至還出現(xiàn)以醬酒為核心主題的品類專業(yè)展，這在歷史長達66年的糖酒會上是首次。為此業(yè)內流傳這樣的段子：今年的糖酒會簡直是一場“醬酒會”。
資深醬酒專家權圖表示，由于醬酒品類本身具備高價值品類屬性，產(chǎn)品品質較高迎合了目前消費升級的趨勢，所以大量的酒廠轉型做醬酒。同時大量經(jīng)銷商也在銷售醬酒獲取短期利益，催生了整個醬酒市場異常的活躍。
數(shù)據(jù)顯示，2020年醬酒的產(chǎn)能約60萬千升，占行業(yè)總產(chǎn)能的8.10%，但是其收入達到1550億元，占白酒行業(yè)總銷售收入的26.56%，凈利潤更是達到630億元，貢獻白酒行業(yè)總利潤的39.74%。按此計算，醬酒均價為258元/升，顯著高于79元/升的全行業(yè)平均值。
貴州仁懷被譽為“醬酒之都”，全國一半的醬酒產(chǎn)能都集中在這里。據(jù)仁懷市人民政府網(wǎng)站上顯示，人口僅60余萬的仁懷市，白酒產(chǎn)業(yè)集群效應凸顯，涉酒企業(yè)達到2800余家，其中白酒生產(chǎn)企業(yè)325家，酒類注冊商標7500多個。另據(jù)《證券日報》報道，近年來仁懷市已先后引進全國知名企業(yè)參與資源整合，招商引資簽約企業(yè)30多家、引進資金300多億元。
然而隨著資本大舉進入，業(yè)內開始擔憂醬酒過熱，甚至有了“資本圍獵醬酒”的說法。酒水分析師蔡學飛表示，資本進入醬酒，客觀上來說有利于產(chǎn)業(yè)升級，但也帶來了諸多問題，甚至存在泡沫風險。
泡沫隱現(xiàn)
今年以來，多家披露或曝出投資醬酒消息的上市公司，股票幾乎都出現(xiàn)了不同程度的增長，甚至連續(xù)數(shù)日漲停，如水井坊、海南椰島等。對于這種現(xiàn)象，有股民總結為“染醬就漲停”。
一位業(yè)內人士表示，在這一輪之前，醬酒曾有過多次資本大規(guī)模入局的先例，但這輪同此前的資本入局做酒有所區(qū)別。
此前天士力投資國臺，湖北宜化投資金沙，福建萬祥收購董酒，聯(lián)美投資安酒，華澤集團投資珍酒，均在一定程度上加速了醬酒品類的興盛和崛起，不少品牌在市場也表現(xiàn)優(yōu)異。
相比之下，這兩年來不少上市公司曝出跨界“飲酒”傳聞后，所涉酒企知名度并不高，生產(chǎn)規(guī)模也不大，有的產(chǎn)品甚至尚未進入市場。即便如此，上市公司的市值、股價依舊直線飆升。
以吉宏股份為例，6月28日公司發(fā)布公告稱，擬通過包括但不限于受讓股權、增資等方式收購貴州釣臺貢酒業(yè)有限公司不低于70%的股權，進而持有茅臺鎮(zhèn)古窖酒業(yè)有限公司資產(chǎn)。消息披露后，吉宏股份一字漲停。
然而，作為最終交易目標的古窖酒業(yè)業(yè)績表現(xiàn)并不優(yōu)異。據(jù)天眼查APP顯示，該公司2020年末資產(chǎn)總額8752.09萬元，負債總額8600.14萬元，凈資產(chǎn)僅為151.95萬元。2020年，公司僅實現(xiàn)銷售總額138.48萬元，凈利潤虧損177.72萬元，目前社保參保人數(shù)為40人。
吉宏股份也因此被質疑此次收購“醉翁之意不在酒”，就連深交所也緊急發(fā)函詢問詳情。雖然此后公司表示本次收購切實可行，但依舊不能打消投資者對其的疑慮。
醬酒的泡沫還體現(xiàn)在流通渠道。
每年的5月至7月是白酒消費淡季，但今年淡季不淡，醬酒企業(yè)正在扎堆漲價。5月17日，貴州醇醬香5年產(chǎn)品漲價15%，市場指導價提高到799元每瓶；6月1日起，釣魚臺·藏品酒每瓶上調100元；6月9日，茅臺集團旗下孫公司天朝上品酒業(yè)官網(wǎng)發(fā)布提價通知；7月1日，夜郎古品牌酒全系產(chǎn)品宣布一個月后招商價上調10%—20%……
據(jù)中國經(jīng)營報報道，這其實是自去年6月以來，近一年中醬酒企業(yè)的第三次集中提價，而個別品牌此前已經(jīng)提價四五次。
客觀上來說，近年來醬酒漲價的原因既有生產(chǎn)成本上升的因素，也有企業(yè)希望通過提價來拉升品牌價值，進一步搶占市場的考慮。
然而中國新聞周刊在采訪中發(fā)現(xiàn)，事情并沒有這么簡單。一位經(jīng)銷商表示，廠家之所以頻繁調價，其實是為了讓渠道產(chǎn)生了貨源緊張、供不應求的心理，進而放大需求。但實際上除了少數(shù)的頭部品牌，大部分醬酒并沒有鼓吹那么緊缺。
蔡學飛分析，有些酒企確實會采用停產(chǎn)停供、限量銷售、渠道囤貨、老酒高溢價等方式提價，以此提升業(yè)績，導致估值進一步被抬高。然而過高的價格存在著炒作風險，容易導致泡沫化，一旦產(chǎn)品的升值空間不能滿足預期，有可能造成渠道底價甩貨，進而傷害醬酒品類的良性發(fā)展。
監(jiān)管將至
事實上，監(jiān)管層亦注意到了潛藏的風險。在8月20日的白酒座談會上，總局邀請的企業(yè)除了有五糧液、水井坊等傳統(tǒng)酒企外，還有吉宏股份和怡亞通。前者代表著白酒業(yè)外資本，而后者則代表著白酒流通渠道。中國新聞周刊聯(lián)系多家參會企業(yè)和行業(yè)協(xié)會，均表示不便接受采訪。但從會議現(xiàn)場流出的文件可以看到，總局非常強調白酒的“市場秩序”。
酒水行業(yè)研究者歐陽千里指出，資本嗜血，容易使一個行業(yè)“過熱”，如藏獒、普洱等，然后進入長期的“一蹶不振”。白酒（含醬酒）屬于傳統(tǒng)意義上的大消費行業(yè)，關乎“民生”。另外，白酒行業(yè)是中國獨有的產(chǎn)業(yè)，需要有序發(fā)展，所以總局希望白酒行業(yè)能健康穩(wěn)定地發(fā)展，而非“野蠻生長”。
會議召開當日，資本市場迅速冷卻。截至當日收盤，白酒板塊整體大跌5.67%，整體市值蒸發(fā)超2000億元。
貴州茅臺也于近日出臺相關政策平抑價格。據(jù)搜狐財經(jīng)報道，目前河南地區(qū)飛天茅臺市場價在2850元左右，座談會之前約3250左右，價格下滑了400元。
不過蔡學飛指出，長期來看，囤酒的主要力量是酒商與消費者，并不在監(jiān)管范圍之內，如果他們依然存在炒作、囤積的意愿，企業(yè)的政策便很難落實在消費端。
知名白酒專家：權圖
權圖表示，從投資的角度來看，醬酒有著極高的門檻。一是周期長。醬酒的基酒生產(chǎn)和儲存五年以上才能出廠，而要形成穩(wěn)定的品質體系，要十年以上的周期，所以醬酒投資的資金周轉率低。二是投資強度大。茅臺在習水投資的醬酒項目3萬噸產(chǎn)能及配套總投資規(guī)模達到84億元。即使再保守和節(jié)約，1000噸醬酒的投資強度也在1.5億元左右。而且五年以上的持續(xù)投入，十分考驗投資者的實力和耐心。
而且，在市場熱捧下，傳統(tǒng)醬酒企業(yè)集體進入“擴產(chǎn)模式”，隨著供求矛盾的緩和，醬酒能否維持高毛利也要打個問號。
根據(jù)今年3月貴州省工信廳公布的“千企改造”工程名單顯示，茅臺、習酒、國臺、金沙、珍酒、貴州醇、安酒、夜郎古、董酒、巖博、龜仙洞、小糊涂仙、貴酒等19家酒企的相關項目上榜，涉及到醬酒擴產(chǎn)項目的產(chǎn)能已經(jīng)超過10萬噸。
歐陽千里表示，伴隨著醬酒產(chǎn)能的擴大，非茅臺鎮(zhèn)醬酒品牌的涌現(xiàn)，在未來的三到五年，醬酒的盈利能力會有所下滑，行業(yè)將會進入高速發(fā)展和分化發(fā)展并存的階段。
“未來，5000噸是主流醬酒企業(yè)的入門門檻，否則難以生存；如果沒有20000噸以上的醬酒生產(chǎn)和儲備能力，沒有參與主流醬酒競爭的資格；如果沒有50000噸的年產(chǎn)量，將失去一線醬酒企業(yè)的機會?！睓鄨D稱。
有分析人士認為，除了市場調節(jié)之外，一方面要加強市場監(jiān)管，另一方面也要倡導行業(yè)自律和引導。
中國食品工業(yè)協(xié)會黨委書記、副會長兼秘書長馬勇此前在公開場合呼吁，醬酒要少一些急功近利、少一些利益驅動。他表示，從宏觀的風險防控視角分析，建議更加重視具有知名品牌、產(chǎn)業(yè)基礎和技術能力的業(yè)內資本，審慎引進業(yè)外資本，以免浪費寶貴資源，貽誤發(fā)展契機。
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