快手2021年Q1業(yè)績公布后，公司股價在5月25日下跌了11.46%，市值單日蒸發(fā)1106億港元。

今年一季度，公司營業(yè)收入同比增長36.61%至170.19億元，但因?yàn)闊X金額創(chuàng)新高，銷售及營銷開支高達(dá)116.60億元，導(dǎo)致業(yè)務(wù)虧損49.18億元。

去年日活增長進(jìn)入瓶頸期后，今年春節(jié)前后公司投入百億，快手應(yīng)用用戶量峰值逼近5億，公司前三個月平均日活躍用戶終于增長至2.95億，逼近創(chuàng)始人宿華提出的3億DAU目標(biāo)。

前有背靠字節(jié)跳動流量池的抖音，日活6億，準(zhǔn)備上市，后有背靠微信10億DAU的視頻號。一旦用戶增長進(jìn)入尾聲，就到了快手必須要體現(xiàn)商業(yè)變現(xiàn)能力的時候。剩下的時間已經(jīng)不多了。

單季度燒錢過百億

5月24日，快手-W（01024.HK）披露2021年Q1業(yè)績公告，公司收入170.19億元，同比增長36.61%，期內(nèi)虧損577.51億元，較上年同期的304.92億元虧損額，大幅增加。

當(dāng)然，公司期內(nèi)虧損中包含了以股份為基礎(chǔ)的薪酬開支以及可轉(zhuǎn)換可贖回優(yōu)先股公允價值變動。如果剔除這一因素，反映公司業(yè)務(wù)盈利表現(xiàn)的經(jīng)調(diào)整虧損凈額，今年一季度為49.18億元，較上年同期的虧損額43.45億元，虧損面仍然加大了。

2021年Q1，公司三大業(yè)務(wù)板塊的收入構(gòu)成，發(fā)生了重大變化。

此前占比最高的直播業(yè)務(wù)，收入72.50億元，同比下降19.52%，主要原因?yàn)橹辈ゴ蛸p的人數(shù)下降。此前占比不高的線上營銷服務(wù)業(yè)務(wù)，收入85.58億元，同比上升161.46%，取代直播成為最大的收入來源；看來，快手平臺上的廣告，吸金能力變強(qiáng)了。電商GMV從去年同期的370.77億元增長至1185.59億元，讓其他服務(wù)的收入達(dá)到12.11億元，同比增長589.05%，占比也從1.41%提升到7.12%。

盡管公司毛利率有所提升，但銷售及營銷開支、行政開支、研發(fā)開支等均大幅增長，導(dǎo)致公司的虧損額加大。特別是銷售及營銷開支，去年一季度為80.96億元，今年同期則高達(dá)116.60億元。即便剔除公司列明的以股份為基礎(chǔ)的開支，今年一季度快手仍然燒掉了115億元。

實(shí)際上，這種因燒錢而導(dǎo)致的不掙錢，乃是公司的常態(tài)。

2020年，公司營業(yè)收入增長50.24%至587.76億元，毛利率也從36.05%提升至40.52%，但因?yàn)殇N售及營銷開支高達(dá)266.15億元，去年經(jīng)調(diào)整虧損凈額達(dá)到79.49億元，公司股權(quán)持有人應(yīng)占年內(nèi)虧損更是高達(dá)1166.35億元。

2017年-2019年，公司收入分別為83.40億元、203.01億元、391.20億元，本公司股權(quán)持有人應(yīng)占盈利分別為-200.45億元、-124.29億元、-196.52億元。當(dāng)然，這3年，公司未經(jīng)審計的經(jīng)調(diào)整凈利分別為7.74億元、2.05億元、10.34億元。

上市前，公司主營業(yè)務(wù)還能勉強(qiáng)盈利，臨近上市和上市之后，公司經(jīng)調(diào)整凈利也錄得負(fù)數(shù)，且虧損額越來越大——只能說明，公司加大了燒錢的力度。

留住用戶有多難？

為了留住現(xiàn)有用戶、拓展新增用戶，快手也真是拼了。過年期間公司號稱發(fā)了21億元紅包，你領(lǐng)到了嗎？

2021年Q1，公司平均日活躍用戶為2.95億，平均月活躍用戶5.20億，每位日活躍用戶日均使用時長99.3分鐘。

2019年6月公司創(chuàng)始人宿華和程一笑宣布進(jìn)入戰(zhàn)斗模式，確實(shí)起到了效果，快手從佛系狀態(tài)迅速切換至兇猛的燒錢模式，DAU迅速提升。但是，去年下半年開始，增長勢頭有所放緩。

根據(jù)快手招股書，2020年前9個月，快手應(yīng)用的平均日活躍用戶為2.62億；到了當(dāng)年前11個月，為2.64億；2020年業(yè)績公告顯示，全年的平均日活躍用戶為2.65億，基本進(jìn)入瓶頸期。

今年2月春節(jié)期間，快手投入百億，用戶量峰值接近5個億，一季度的平均日活躍用戶2.95億，花了2年時間才逼近當(dāng)時提出的3億DAU目標(biāo)。

去年燒了266億元、今年開局一季度就燒了115億元的公司，市面上應(yīng)該找不到第二家了。

6輪融資從一級市場拿了48.12億美元，2021年2月港股上市，IPO募資393億港元。即便如此大手筆燒錢，截止2021年3月底，快手的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物仍然高達(dá)571億元。

通過燒錢來獲取和留存用戶，快手完全虧得起，但是，時間上等不起。

沒辦法，移動互聯(lián)網(wǎng)的用戶紅利基本消耗殆盡，短視頻細(xì)分行業(yè)的用戶獲取，早已從增量時代進(jìn)入存量時代。

說白了，其實(shí)現(xiàn)階段的銷售及營銷投入，更大的意義已經(jīng)不再是吸引新用戶，而是留存已有用戶。

而且，幾個主要的短視頻玩家，抖音、快手、視頻號，幾乎只有快手需要大規(guī)模投入真金白銀。

視頻號背靠微信10億日活，輕輕松松就能躋身第一梯隊，去年年中就達(dá)到2億日活。張一鳴的發(fā)展思路與王興的邊界論相似，在字節(jié)跳動產(chǎn)品矩陣構(gòu)成的流量池中，抖音的護(hù)城河很難被攻破；市場傳言抖音已經(jīng)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定盈利，或許要等到即將到來的字節(jié)跳動IPO，才能有準(zhǔn)確的答案。

你以為行業(yè)在內(nèi)卷，其實(shí)只是你自己被動。這才是快手持續(xù)焦慮的根本原因。

版權(quán)問題糾紛不斷

快手相當(dāng)一部分成本，投入到了對內(nèi)容端的扶持中。去年底啟動的針對內(nèi)容創(chuàng)作者的星芒計劃，今年一季度加大對內(nèi)容創(chuàng)作者私域價值的重視等等，都是為了做大內(nèi)容的基本盤。

數(shù)據(jù)顯示，2021年Q1，快手平臺每月平均新增超1000萬內(nèi)容創(chuàng)作者。截止2021年3月底，累計有2400萬名用戶通過若干形式在快手應(yīng)用上獲得收入。

這些真正扎根短視頻生產(chǎn)出來的內(nèi)容，將成為未來短視頻平臺的核心價值。

畢竟，早期草莽時代埋下的版權(quán)爭議禍根，已經(jīng)逐漸拿到了臺面上。隨著短視頻平臺們逐漸做大、上市，這種沖突只會越來越劇烈。

快手披露港股IPO招股書1天后，中國音像著作權(quán)集體管理協(xié)會（簡稱“音集協(xié)”）召開“短視頻平臺音樂版權(quán)維權(quán)情況發(fā)布會”，重點(diǎn)指向快手APP；2021年初快手港股敲鐘幾天前，音集協(xié)發(fā)布《關(guān)于要求快手APP刪除一萬部涉嫌侵權(quán)視頻的公告（第一批）》，精準(zhǔn)狙擊。

啟信寶顯示，今年2月初，快手科技的自身風(fēng)險達(dá)到738條，關(guān)聯(lián)企業(yè)風(fēng)險389條，3個月過去，分別增長至961條和548條，其中絕大多數(shù)為法律糾紛。

今年4月，正午陽光、華策影視、慈文傳媒、新麗傳媒等53家影視公司，愛奇藝、騰訊視頻、優(yōu)酷、芒果TV等5家視頻平臺，以及中國電視藝術(shù)交流協(xié)會、中國電視劇制作產(chǎn)業(yè)協(xié)會等影視行業(yè)協(xié)會，發(fā)布聯(lián)合聲明，直指短視頻平臺及公眾賬號對影視內(nèi)容的再創(chuàng)作。

可以說，短視頻平臺的版權(quán)問題，已經(jīng)到了不得不重視的時候了。

斑馬消費(fèi)發(fā)現(xiàn)，至少目前在快手平臺上，諸如“5分鐘看完xx電影”“xx帶你看電視劇”“x分鐘快速看大片”之類的內(nèi)容，仍然層出不窮。

度過了野蠻生長時期的抖音快手們，要如何平衡用戶體驗(yàn)、增長速度、合規(guī)發(fā)展這個不可能三角？